История с отказом Сергея Шишкарёва выкупать 49% ГК «Дело» у «Росатома» имеет странный оттенок. Изначально никто не верил, что это у него получится, но в силу уважения к талантам предпринимателя вслух об этом не говорили.

Ничего личного – только деньги. Но денег не было. А давать никто не хотел. «Дело» закредитовано в Сбере со времён покупки «Трансконтейнера». Даже продажа зернового терминала в Новороссийске, которую можно было трактовать как шаг отчаяния, вряд ли была реалистичной. Она рвала все договорённости с крупнейшим банком страны, и при этом проблему не решала.

Но теперь возникает обратный вопрос: где будет брать средства «Росатом» и вообще нужны ли они ему для сделки? Уязвимое место «Дела» — его закредитованность. Операции с долгами «Дела» без привлечения «живых денег» — это любимые методы «слияния и поглощения» госкорпорациями в России.

На фоне финансовых трудностей «Трансконтейнера» и растущей долговой нагрузки группы этот поворот превращает один из крупнейших частных транспортных холдингов страны в объект неопределённости — а заодно ставит вопросы о судьбе зернового терминала КСК, контейнерных перевозок и самом формате присутствия частного капитала в логистической отрасли.

«Мы с командой провели большую и кропотливую работу, рассмотрели различные механизмы финансирования сделки, но вынужден констатировать: макроэкономическая ситуация и рыночная конъюнктура не позволяют сформировать конфигурацию сделки, которая устроила бы все заинтересованные стороны и гарантировала устойчивое будущее Группы компаний "Дело", — написал Шишкарёв в своём Telegram-канале. — Выкупать пакет не буду. Это трудное для меня решение, но я принял его как основатель, как человек, отвечающий за компанию, — исходя из интересов бизнеса с более чем 30-летней историей, бизнеса, в котором сегодня работают тысячи человек».

История вопроса сложная. «Росатом» вошёл в капитал ГК «Дело» в 2019 году с 30%, со временем подняв долю до 49%. Отношения складывались непросто: в декабре 2024 года третьим партнёром стал «Трансмашхолдинг», получивший 1% в управляющей компании и право назначать гендиректора. Планировалось, что ТМХ выкупит долю «Росатома» в обмен на собственные акции, но стороны не сошлись в оценке. В феврале 2026 года ТМХ продал свой процент обратно Шишкарёву, и был запущен механизм так называемой «голландской рулетки»: одна сторона называет цену, другая выбирает — покупать или продавать. «Росатом» 20 февраля сделал оферту, Шишкарёв решил покупать. Пакет оценили в 74 млрд рублей (или 77 млрд в варианте выкупа «Росатомом»).

В начале апреля Шишкарёв говорил о возможной продаже части «Ростеху», но теперь этот сценарий тоже отложен. Или забыт.

Глава «Росатома» Алексей Лихачёв заявил, что госкорпорация примет решение в ближайшее время после юридически значимых шагов Шишкарёва. Он подчеркнул, что считает «справедливым любое из двух решений», и в обоих случаях продолжит создание логистического кластера — в апреле ФАС разрешила СП «Росатома» с эмиратским DP World на базе FESCO.

Алексей Лихачёв. Фото: РИА Новости

Но даже при сохранении текущего расклада остаётся открытым вопрос о финансовом состоянии группы. «Трансконтейнер», главный операционный актив группы, завершил 2025 год с чистым убытком 9 млрд рублей — впервые за много лет. Выручка сократилась на 8,4% до 160 млрд рублей, EBITDA упала вдвое до 24 млрд рублей. Коэффициент закредитованности достиг 8,15, то есть 74% активов профинансировано долгом. Проценты по кредитам не покрываются ни операционной прибылью, ни денежным потоком. На погашение чистого долга потребовалось бы более пяти лет работы в режиме жёсткой экономии.

На этом фоне особенно показателен контраст с КСК, на который обращает внимание отраслевой эксперт.

«Среди объяснений в транспортных курилках все больше говорят, что возможно "дело было не в бобине..."Но мы, конечно, слухам не верим, мы чисто за факты: вот например, выручка ТК в 2025 сократилась на 8,4% до 160 млрд руб. EBITDA 2025 снижение вдвое до 24 млрд. Прибыль сменилась убытком в — 9 млрд руб. в 2025 году, в первую очередь из-за процентных расходов. Сегодня закредитованность компании — 8,15. 74% всех активов профинансировано долгом, и это очень высокая зависимость для бизнеса в целом. Проценты по долгам не покрываются ни прибылью, ни денежным потоком.

А чтобы расплатиться с чистым долгом, ТК нужно более 5 лет работы в условиях критической нагрузки. Но есть и другой пример в периметре нашего менеджмента — это Новороссийский зерновой терминал КСК группы "Дело". Который год к году в 2025 так же показывает падение, но совершенно другого качества. Да выручка упала до 12,3 млрд руб. Как и много, где в России, но себестоимость у КСК, в отличие от ТК, упала на 14,5%. И главное, что чистая прибыль хоть и снизилась до 10,1 млрд руб., но в плюсе. В итоге спрашивается: надо ли менять бизнес притязания, если как было раньше, оказалось лучше?!» — отмечает Мария Никитина, основатель N.Trans Lab.

В стратегическом плане за последние 10 лет «Трансконтейнер» всё переходит из-под контроля одной госкорпорации к другой, и если смотреть на цифры, то с потерей ликвидности на каждом новом витке. Теперь этот процесс получил дополнительное измерение — политико-экономическое.

«Основной ошибкой бизнесмена Шишкарёва стала ошибочная оценка текущего политического момента в стране, кардинальная смена условий и правил игры для частного бизнеса, — продолжает г-жа Никитина. — Основатель "Дела" много лет провёл в Госдуме, возглавляя комитет по транспорту, и, казалось бы, должен понимать внутренние пружины власти, что в свое время помогло ему купить "Трансконтейнер", обойдя на повороте многих влиятельных и денежных конкурентов. Однако за эту возможность ему пришлось как бы продать душу дьяволу — пожертвовать частичкой своей предпринимательской натуры, которая и сделала успешным его самого, и основанную им компанию “Дело”.

Следуя старым, уже не актуальным, правилам игры, г-н Шишкарёв кажется пошёл ва-банк, надеясь проскочить между тремя госкорпорациями Росатом, Ростех и ВТБ.

Как оказалось, госам легче договориться между собой в условиях, когда в стране дефицит и денег, и хороших прибыльных бизнесов. Похоже, что на один частный мегапроект скоро станет меньше, а у нас появится очередной логистический "госмяс". По правилам начатой г-ном Шишкарёвым игры, в условиях, когда у него самого не нашлось денег на выкуп доли "Дела" у Росатом, деньги у госкорпорации на выкуп его доли по схеме "голландской рулетки" должны быть. Вот только нам представляется, что правила игры могут поменяться с голландской на "русскую рулетку"».

В экономике с ключевой ставкой выше 20% и дефицитом долгосрочных дешёвых денег частный логистический мегапроект действительно становится уязвимым. Три госкорпорации — «Росатом», «Ростех» и ВТБ — оказались в одной сделке, и каждая из них руководствуется собственными интересами, которые далеко не всегда совпадают с интересами бизнеса. «Росатом» строит международный логистический кластер с DP World, «Ростех» хочет синергии с УВЗ и контейнерной логистикой, ВТБ — возврата кредитов с процентами. А частный инвестор, построивший группу за 30 лет, оказался в позиции, когда прежние подходы больше не работают.

Когда «Росатом» выкупит/заберёт 51% Шишкарёва, это станет не просто сменой собственника. Это будет ещё одна веха в процессе, который отраслевые наблюдатели описывают как постепенное вытеснение частного капитала из транспортной логистики. «Трансконтейнер» за последнее десятилетие успел побывать под контролем РЖД, ГК «Дело» — и каждый раз переходил дальше с нарастающей долговой нагрузкой и растущими структурными проблемами.

Теперь, возможно, его ждёт очередной виток — уже с прямым участием государства. И в этой истории, как ни парадоксально, люди из экономического блока РЖД, когда-то приватизировавшие «Трансконтейнер» и открывшие дорогу частному капиталу, сегодня получают возможность тихонько наблюдать, как этот самый частный капитал испытывает серьёзные трудности. А государство в лице «Росатома» — усилить своё присутствие в контейнерных перевозках, не тратясь на покупку: достаточно дождаться, пока рыночная конъюнктура и долговая нагрузка сделают своё дело.

От кабины локомотива до сталеплавильного цеха, от кабинета логиста до угольного забоя: подпишись на эти каналы и будь в курсе главных отраслевых новостей — Vgudok (о железных дорогах и не только), Vgudok_PRO (о главных деловых новостях транспорта), ПРОметалл  (о металлургии и металлах), CoalSlow (о добыче и экспорте угля)  

Владимир Максимов